上周港口煤炭库存持续下降，煤价后期有望持续上行。煤炭生产方面，煤炭产量基本稳定，煤炭供给侧放量空间受限，叠加内蒙古环保监督收紧，导致煤炭供给受到较大影响，内蒙煤价的上涨逐渐蔓延到陕西、山西等煤炭主产地，助推港口煤价进一步上行。

　　下游需求方面，6月份多地逐渐进入高温期，传统度夏用电高峰期即将到来，另据预报今年气温可能偏高且高温期与汛期叠加，水电出力较难超预期，煤电调峰补足或将进一步拉动动力煤市场需求。截至22日，秦港、曹妃甸港、国投京唐港、广州港、黄骅港五港库存1386.76万吨，较上周同期下降17.52万吨，环比降幅1.25%，港口库存的下降对市场情绪看涨产生重要影响。

　　另一方面，煤炭市场风向标煤炭海运费持续上涨，叠加秦皇岛港锚地船舶数的持续增加，北方各港压港现象再次出现。预计后期煤炭需求或将持续升温，煤炭价格或将继续维持上行趋势。焦煤方面，近日山西各大焦煤企业召集长协户座谈，虽然部分矿井库存压力较大，但6月份主基调仍坚持稳价稳量原则，对稳市场起到一定作用，且焦炭价格短期内仍存承压下行趋势，下游钢焦企业多持观望态度，按需采购，预计后期我国焦煤市场主流价格仍以持稳下行为主，但整体下跌空间有限。根据中国季风特点，预计8月份在负高压天气影响下，降水减少火电将补足缺口，带动煤炭消费高峰来临。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会。

　　上半年政策意在供给侧改革的框架下保供应,促进煤价稳定在合理区间。

　　消费端弹性恢复叠加供给端弹性收紧,供需紧平衡支撑煤价高位波动。下半年,煤炭供给侧结构性改革继续推进,去产能、控进口、保安全、促环保是供给侧收缩的主要推动力,而核增产能、未批先建合法化、高煤价下投产积极是供给侧扩张的主要因素,综合看煤炭供给端或较上半年有所增长但增幅不大,月度供给将呈现“上有顶、下有底”的格局,全年煤炭供给较去年整体或增5~10%。

　　需求侧虽然从宏观看见顶回落已是大概率事件,但考虑到煤炭消费弹性恢复、迎峰度夏、以及冬储对需求的拉动,下半年需求或将呈现增速回落但仍然保持增长的局面,在度夏高峰期和冬储高峰期,或呈现阶段性供需偏紧,煤炭价格再次上涨,受供需弹性变化以及季节性因素的影响,煤价将维持高位波动的态势,港口5500大卡动力煤全年均价区间有望维持在在570-600元/吨高位,比2016年上涨约25%左右。炼焦煤均价将在1100-1300元/吨水平,同比上涨约30%左右。尤其考虑到下半年将是煤炭上市公司业绩兑现期,加之国资国企改革概念在煤炭行业较为集中,煤价上涨或高位企稳叠加业绩超预期,将进一步提升板块估值水平,整体看煤炭板块仍存在较大机会。

　　下半年投资策略:在估值修复和业绩释放中寻找机会,优选动力煤龙头和国资国企改革相关概念公司。二季度煤炭价格回调导致的估值下杀有望伴随煤价企稳回升得到不断修复,尤其是三季度将迎来高煤价下上市公司集中释放业绩的窗口期,盈利能力继续提升将是煤炭板块市场表现的核心驱动因素。中期视角看,去产能仍会推进,伴随煤炭消费弹性的恢复,供需紧平衡的局面将支撑煤价处于高位,煤炭公司现金流和盈利能力持续改善,资产负债表得到修复,尤其是弹性更大的动力煤相关公司和低估值的无烟煤相关公司。

　　受益于供给侧结构性改革和需求侧不断超预期,我们维持煤炭行业“看好”的投资评级。

　　市场催化剂:兼并重组、国企改革的加速落地。

　　来源：星策略 信达证券