我国医药行业在中药注射剂、辅助用药、抗生素等品种的驱动下，经历了近10年的快速增长，近年来在医保控费、招标降价、限制抗生素和限制辅助用药滥用的多重因素下，国内医药行业增速逐步开始显现出下滑趋势，去年行业增速甚至下降到个位数，不少投资者对医疗行业的发展前景产生疑问。

　　那医药行业前景到底如何?

　　我们认为刨去医改政策和产品正常迭代的短期影响，国内医药行业的投资前景依然光明，最主要的原因是目前国内医疗投入还远未满足需求，新技术新药物的出现加速行业的扩张。我国医改的大力推进促使行业内部迎来去产能的结构化调整过程，转型的过程是痛苦的，但行业变革淘汰一批落后企业，优秀企业和强势品种将获得更好的竞争环境，引导企业更加注重创新和品质，长期来看改革利于整个医药行业的健康发展，所以目前是国内医药行业最坏的时代，但同时也孕育着越来越好的时代，阶段性拐点即将到来。

　　一、在医疗投入方面，我国与发达国家还有很大差距，未来五年有较大增长空间。

　　2014年我国医疗卫生支出占GDP百分比为5.56%，人均卫生总费用为2587元;同期美国医疗卫生支出占GDP百分比为17.14%，人均卫生总费用为9403美元;日本医疗卫生支出占GDP百分比为10.23%，人均卫生总费用为3703美元。根据《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》制订的发展规划，到2020年我国卫生总费用将占GDP比例为6.17%，预计总额达到5.48万亿元，相比于2014年增长54.8%，未来五年医药行业财政投入加速增长，优秀创新企业有望受益。

　　二、国内的医药需求不断加速

　　中国有庞大的消费人群，与之对应的庞大临床受试群体，2040年我国60岁以上人口比例预计将达到28%，仍有巨大上升空间，据统计60岁以上老年人的年均医疗开销是青壮年的3倍，老年化社会对医疗资源的需求十分巨大。

　　医药刚性需求发生变化的另外一大因素是疾病谱的迁移，由于饮食方式和工作方式的改变，不同病种在人群中的发病几率逐渐发生变化，这也将引起新的药物需求从而推动行业的发展。恶性肿瘤、糖尿病、心脑血管等慢性疾病发病率快速上升，对新一代疗效更好、副作用更小的治疗方案需求十分迫切，驱动产业创新。

　　三、当前医药行业正在发生积极变化

　　一方面在供给端

　　质量标准全面提升驱动创新型企业强者恒强。中国医疗产品供应链面临质量标准的全面提升，药品、医疗器械审评审批标准全面向欧美最高标准看齐，创新药、市场亟需产品有望获得加速审批;仿制药一致性再评价势在必行，推动已上市药品质量快速提升;“两票制”逐步落地、“营改增”加重代理渠道税票处理难度，医药流通行业迎来集中度快速提升的第二次浪潮。未来几年，医疗产品供给端质量标准全面提升，唯有创新型企业强者恒强。

　　另一方面在支付端

　　医保发挥价格杠杆作用，行业长期健康发展。医生阳光化收入过低是医改一切问题的根源，医保监督机制缺失加剧了医药行业信息不对称。面对医药行业需求的快速增长，医保资金长期看收支有缺口，但结构性浪费问题非常严重，高价辅助用药、过期原研药消耗了大部分医保资金，新型创新产品无法及时纳入医保。基本医保市场化运作，商业医保加速崛起，支付端发挥价格杠杆作用，有利行业长期健康发展。

　　随着行业集中度快速提升，需求端持续增长，供给端优胜劣汰，医保发挥价格杠杆，行业集中度快速提升，多个细分行业有望出现大型龙头企业。

　　药品流通集中成就了“国药控股”，器械渠道整合及服务化刚刚拉开大幕，零售药店整合渐入佳境;

　　创新成为药企中长期核心竞争力，药品质量可以比肩原研的药企，未来会形成强者恒强的局面，恒瑞医药目前近千亿市值，未来依然有很大成长空间;

　　医疗服务是尚未挖掘的最大金矿，随着分级诊疗和医疗信息化的推进，单一专科领域即有望造就大市值企业。

　　从国际经验看

　　人均收入的提升会推动国民对医疗保障的需求;

　　处于人口加速老龄化阶段，卫生总费用GDP占比将持续提升;

　　此外生物技术的突飞猛进会迅速带动行业的发展，加快产品迭代速度。

　　在这些因素的综合影响下，我国医药行业的发展将加快步伐，孕育许多投资机会。我国拥有全球具竞争力的中间体和原料药制造技术和低成本，生物技术领域紧跟国际前沿步伐，随着国内企业实力提升，未来中国制造中会出现中国创造，所以我们依然坚定看好行业发展前景。

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