以近800亿元的价格，中国长江三峡集团公司(下称：“三峡集团”)终于将旗下已建成的电站全部注入上市公司。

日前，长江电力在其发布的定增方案中透露，公司计划以每股12.08元的价格定向增发35亿股，并辅以现金支付的方式，共计出资797亿元收购三峡集团、四川省能源投资集团有限责任公司及云南省能源投资集团有限公司持有的三峡金沙江川云水电开发有限公司100%股权，同时承接川云公司原有债务合计1297亿元。

在此后公司组织的投资者说明会上，长江电力总经理张定明指出，此番收购将增强公司的规模，提高公司的盈利能力。

根据测算，待收购完成后，长江电力的装机容量和发电量近乎翻番。更让市场关注的是，除了水电业务外，长江电力在核电和售电市场也悄然布局，此前困扰公司主营业务单一的“天花板”问题大为改善。

两电站如期注入

在进行此番定增前，长江电力已是全国最大的清洁能源上市公司。

电力已拥有长江三峡电站、葛洲坝电站。2014年，长江电力的装机容量分别为2527.7万千瓦，发电量1166.14 亿千瓦时。截至2015年6月30日，公司装机容量和发电量占全国规模以上水电的比例分别达到9.43%和10.3%。

而此番注入的两电站则是位于金沙江上的向家坝电站和溪洛渡电站，两电站都隶属于川云公司，早前被长江电力托管。2014年，川云公司装机容量1860万千瓦，发电量782.59亿千瓦时。按此计算，收购川云公司后，长江电力装机容量和发电量规模将分别提升74%和 67%。

值得注意的是，川云公司的收购溢价率还低于行业平均水平。根据申万宏源一份报告透露，于评估基准日，川云公司未经审计的归属于母公司所有者权益为368.67亿元，对应的收购市净率为2.16倍，而A股行业平均水平约为3倍。

目前两公司的电价均按常规上网。长江电力副总经理陈国庆透露，溪洛渡、向家坝水电站是国家 “西电东送”战略骨干电源，其电能消纳方案和电价水平均由国家协调明确，并通过文件予以落实。目前，两电站的电能消纳和电价仍遵照原有各项文件规定执行。

随着电力市场化改革，其上网电价也将会逐步随市场而变化。长江电力财务总监谢峰解释称，向家坝和溪洛渡左岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3218元结算，溪洛渡右岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3421元结算。“平均上网电价由实际上网电量决定，每年都有不同。”

“这种主业上的扩容让长江电力在水电行业的地位再度稳固。”一位行业分析人士指出，待定增完成后，其在水电市场的体量国内几乎没有竞争者。

申万宏源在其报告中也指出，溪洛渡和向家坝电站注入后，将给长江电力带来公司装机规模、营业收入、归母净利润及每股收益的显著增长。其中，溪洛渡、向家坝是资源稀缺的世界级大型水电站，全球排名前十，两电站电能在华东和广东等电力需求量的区域消纳。更重要的是，两电站注入上市公司后，四级电站可联合调度，综合发电量可再提升7%左右。

事实上，将向家坝和溪洛渡电站注入上市公司，对三峡集团来说属于“常规动作”。此前，大股东早已承诺待电站建成将逐步注入上市公司，后续乌东德和白鹤滩电站建成后，也将注入上市公司。“目前，乌东德电站已经通过环评，白鹤滩电站环评工作正在审核中。”陈国庆也指出，这两个电站预计在2020年投产。

多元化布局试水

新增旗下资源固然属于利好，但若只是一味注入水电资产，便仍未改变公司盈利单一依靠水电的尴尬。为彻底解决这一瓶颈，长江电力已在多元化上加速布局，试水核电和售电领域。

此前，长江电力已被明确为三峡集团唯一核电上市平台。从核电领域的拓展来看，当下三峡集团已持有中国核工业集团公司 0.73%的股权。长江电力还通过旗下子公司长电国际战略投资中广核电力，持有股比0.63%。此外，该公司还收购了三峡集团持有的桃花江核电站20%的股权。

不仅如此，2015年长江电力还主动出击，参股中核霞浦投资了中国首个快堆核电。相关资料显示，2015年5月7日，长江电力与中国核电、核能核电、福能股份共同投资设立中核霞浦核电有限公司，建设和运营管理600MW示范快中子反应堆工程。其中长江电力持股比例为10%。

“未来三峡集团会将中核工业公司的股权注入长江电力。”上述人士认为，这是早前大股东承诺事项之一。随着未来内陆核电重启的步骤加快，长江电力在核电领域的布局也将提速，而这将成为公司进入核电领域、转型核电运营、获取核电牌照打下基础。

除了核电外，长江电力也已着手进入当下最热门的售电市场。

2015年9月，长江电力与福能股份共同投资设立福建省配电售电有限责任公司，布局售配电市场。张定明透露，按照中央9号文，新增工业园区的配售电业务对社会资本是开放的，公司正在积极准备，条件成熟时也会考虑成立售电公司。

“这是公司在电力改革背景下试水的新业务。”上述行业分析人士指出，长江电力进入售电市场具有一定优势。作为发电企业，在源头上能掌握发电的定价权，也具有一定的成本优势，此外，公司通过参股的方式，在售电市场方面先后参股湖北能源、上海电力、广州发展等售电公司，分别对应的持股比例为29.65%、 8.01%和11.75%，这些公司分布在华中、华东和华南市场，对于电力的消纳方面具有成熟经验，对公司进入这一领域能提供便利。

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