2019年2月27日，有着国内“唯一外资控股白酒上市公司”之称的水井坊开盘便一字涨停，报收41.48元/股，截至收盘，封单仍达4.1万手。

诸多观点认为，水井坊如此强势的表现与其前一日晚间公布的重大事项有关。

2月26日晚间，水井坊披露的重大事项提示性公告显示，公司实控人、全球性跨国酒类巨头帝亚吉欧将实施最高总额为21.98亿元的要约收购。要约收购价格为45元/股，较2月26日收盘价溢价19.33%，较要约收购报告书摘要提示性公告之日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值溢价40.05%。

对于此次要约收购，2月26日晚间，招商证券在其研报中指出：“我们认为这是帝亚吉欧在全球范围内对中国次高端白酒行业的长期看好，以及对水井坊品牌经营的长期发展具有信心”。

就要约具体情况及对水井坊产生的影响，水井坊董秘办相关负责人表示，除公告已披露的内容外，目前公司没有其他需要补充的内容，公司将会严格按照上交所的相关规定根据进展情况进行信息披露，敬请留意公司的公告。

一年两购

公开资料显示，帝亚吉欧是英国高档酒业集团，世界五百强公司，分别在纽约和伦敦交易所上市，是全球最大的洋酒公司，业务横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒三大品类，公司旗下品牌包括斯米诺(Smirnoff)、尊尼获加(Johnnie Walker)、百利甜酒(Baileys)及健力士(Guinness)，其白酒品牌包括水井坊。

根据公告，帝亚吉欧拟通过要约收购的方式将其持有的水井坊股份比例从60%提高至最多不超过70%，预定收购股份数量最多不超过4885.46万股，占水井坊总股本的10%。

事实上，这已经是近一年以来帝亚吉欧第二次对水井坊实施要约收购。2018年8月，帝亚吉欧豪掷61.46亿要约收购了20.29%的水井坊股份，从而使其持股比例从39.71%提高至60%。随着此次要约收购的完成，帝亚吉欧实现了对水井坊的绝对控股，同时也创下彼时A股实际控制人要约收购之最。

对于此次帝亚吉欧再次启动对水井坊要约收购的原因，东兴证券首席分析师刘畅表示，“从资本层面来讲，帝亚吉欧选择在此时增持水井坊，有出于平衡自己收购成本的考虑，因为此前帝亚吉欧在要约收购水井坊之后，出现了股价倒挂现象。”

注意到，在6个月前的那次要约收购中，水井坊股价正处于历史巅峰期，要约收购价达61.38元/股。在过去的几个月时间里，随着整个白酒板块进入调整期，截至2019年2月26日，水井坊的收盘价仅剩下37.71元，与此前61.38元/股的要约价格相比，浮亏在38%左右，浮亏额度约为23亿元。

此外，多名专家均表示，从经营层面来讲，此番要约收购后，帝亚吉欧将进一步夯实其对水井坊的绝对控股，作为全球最大的烈性酒公司，这次收购将进一步增加中国市场在帝亚吉欧业务版图中的分量。

上述说法有迹可循。在此次宣布要约收购水井坊前夕，帝亚吉欧披露的2019年中期报告显示，截至2018年12月31日的半年时间里，帝亚吉欧全球净销售额为69亿英镑，同比增长5.8%，营业利润为24亿英镑，同比增长11%。而得益于尊尼获加以及水井坊的增长，其大中华区净销售额增长达到了20%。

不过，一位白酒行业的投资者指出，“就目前来看，帝亚吉欧想要约收购成功也并非易事。除了耗费巨资外，其他股东是否愿意出让手中的股权将是关键所在。”

此次帝亚吉欧开出45元/股的要约收购价格，较水井坊2月27日收盘价溢价仅为8.49%。

“通常上市公司宣布要约收购消息后，股价容易出现大涨局面，这样一来，要约收购价与市价之间的溢价空间会逐步收窄，使要约收购吸引力大大降低。”上述投资者如是表示。

水井坊的复兴

作为外资白酒上市第一股，水井坊主营白酒产品的生产与销售，目前涵盖的产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大师版等，其中，水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号是其核心产品。

资料显示，帝亚吉欧与水井坊的首次“邂逅”可追溯于2006年。2006年12月，帝亚吉欧收购了水井坊彼时第一大股东全兴集团43%的股份，从而间接持有水井坊16.87%的股份。后来几年间，经过数轮增资，2013年7月，帝亚吉欧100%控股全兴集团，从而间接成为水井坊的实际控制人。

然而，如今回头来看，彼时似乎并不是入主水井坊的最好时机。

2013年至2015年，水井坊的营业收入连续3年低于10亿元，且2013年和2014年出现了净利润为负的情况，并一度戴上了*ST的帽子。

2015年下半年，曾就职于帝亚吉欧旗下品牌香港健力士的范祥福成为水井坊公司总经理，随后水井坊开始了大刀阔斧的改革，走上复苏轨道。2017年，水井坊归属于上市公司股东的净利润达到3.35亿元，回到了行业调整前的业绩水平，同期营业收入也达到20.48亿元。

一个月前，水井坊最新发布的2018年度业绩预测公告显示，其2018年的营业收入超28亿元，较上年同比增长38%，归属上市公司股东的净利润将近6亿元，较上年同比增长73%。

尽管整体业绩表现还算不错，但不可否认的是，水井坊目前仍面临一些挑战。

白酒行业专家蔡学飞表示，消费升级下，水井坊一直都是高端品牌定位，主打高端与次高端市场，拥有一定的溢价能力与消费基础，有一定的竞争优势。然而，目前白酒高端市场已经被“茅五洋”(茅台、五粮液、洋河)占据，固化严重，次高端又面临国窖、郎酒、剑南春等品牌与古井等区域龙头的双重竞争，强度较大。同时在品牌、渠道、组织与销量层面，水井坊均不占有优势。另外，由于消费市场的变化，中高端产品培育周期变长，给区域酒企水井坊的资源持续投入带来很大挑战。

“我们认为，具有深厚历史底蕴和品牌影响力、强大渠道管控能力以及对销售网络实施精细化运作的名酒企业，可以赢得市场。因此，接下来我们将从销售网络扩张、品牌建设和高端化布局等方实现持续盈利性增长，从而继续扩大市场份额。”面对上述挑战，水井坊方面的相关负责人如是表示。

来源:国际金融报

图片来源：找项目网