投资建议

重点公司上半年业绩预览：业绩有望超预期个股：深高速(车流量内生增长快、去年收购翘尾效应)、宁沪高速(车流量内生增速稳定、服务区改造带动增量)、大秦铁路(煤炭运量高、货运清算办法利好)、广深铁路(货运有望继续超预期);业绩可能不及预期个股：深圳国际(人民币汇率影响)、普路通(组合售汇业务开展受限)、长久物流(6月公路治超未严格执行)。

物流：2C 端继续看好快递：综合比较业务量增速、成本管控和财务回报、固定资产投入带来的护城河以及服务品质，首选中通快递、韵达股份，推荐申通快递(预期差最大、基本面边际改善、估值最低)，建议关注顺丰控股、百世物流(未覆盖)和德邦股份(未覆盖)。2B 端精选个股：推荐深圳国际、中国外运、长久物流(公路治超7 月全面执行将促进市场份额迅速提高)。

公路：推荐宁沪高速(业绩增长稳健、分红可观绝对收益品种)、深高速(业绩增速快，路产回购将带动盈利大超预期)。铁路：推荐大秦铁路(率先受益于公路回流，全年满负荷运行高盈利可期)、广深铁路(关注盈利超预期与客运提价进展)。

理由

快递：孕育巨头的“大而美”行业。增速快：艾瑞预计2018~20网购GMV 复合增速21%，来自网购人群和购物频次增长;快递区域分布极不均衡，占快递需求一半的前五大省市仍在高增长，其他地区发力潜力大;竞争格局改善：1)二线快递公司逐渐退出，2017 年以来集中度加速提升，且一线公司之间的增速差距在扩大;2)终端价格降幅显著收窄(今年以来仅同比下跌1.8%，大幅好于去年同期下跌9.7%)。总部单票收入继续由于小件化而下降，但预计净利润增速与收入持平，利润率维持稳定。

公路：受益于居民消费升级与路网连接效应，上市公司车流量平稳增长，客运比例保持高水平。政策层面，关注《收费公路管理条例》修订版出台进度。铁路：自去年12 月来，“公转铁”力度不断超预期，利好铁路货运。此外政策层面，关注铁改客运改革的进展。

盈利预测与估值

重点公司2018 年估值：中通快递22.7x P/E，韵达快递29.5x P/E，申通快递13.1x P/E，顺丰控股38.6x P/E，深圳国际7.1x P/E，中国外运8.9x P/E，嘉里物流8.2xP/E(核心市盈率13.7)，宁沪高速(A)11.2x P/E，深高速(A)9.9x P/E，大秦铁路8.6x P/E。

风险

宏观经济失速，公路收费政策更改，铁改进度不及预期。

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来源：中财网

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